五夫临门博时宏观观点：关注5月经济金融数据和中美第二轮谈判

　　海外方面，美国5月就业数据出现一定分化，新增非农整体超预期，ADP偏弱，美国就业情况短期没有急剧恶化的风险，但仍有所放缓。薪资环(🔂)比增速出现大幅反弹，考虑到基数效应以及对等关税冲击，美国通胀将在Q2末~Q3反弹，美联储预计按兵不动维持观望状态，市场预期首次降息在9月。

五夫临门　　国内方面，中美关税缓和后，5月制造业PMI受出口需求拉(✖)动有所回暖，生产指(🍤)数和新订单、新出(🔂)口订单指数均有所回升，印(🧀)证了出口链景气度的修复；购进价格和出厂价格均有所下降，反映了需求不足和国际油价下跌的影响。关税政策的中期前景仍有较大不确定性，预(👣)计财政(🐔)政策继续发力。

　　市场策略方面，债券方面，上周央行超预期公告买断式逆回购操作，债市收益率“(➡)短强长弱”、曲线走陡，长端收益率小(🙆)幅下(🏆)行。短期(🚜)看，债市对于关税交易已有所钝化，中美通话仅带(🚊)来小幅回调，第二轮关税谈判结果可(👖)能形成最后一次扰动，债市交易主线回归资金面和基本面。央行将买(🌔)断式逆回购公告发布时间从月末提前(👕)到月初，且公告每月流动性工具投放情况，体现呵护资金面、加强预期管理的态度。关注5月(🕚)经济金融数据公布情况，短期债市或维持震荡状态。

　　A股方面，综合来看，近期市场受中美通话等影响，市场风险偏好有所改善，A股接近5月初形成的箱体上沿。往后看，关注中美贸易谈判情况，预(😰)计外部整体不确定性或仍处于(😯)高位，同时内部基本面(🌛)压力延续，市场或延续震荡格局。从结构来看，情绪和位(🤞)置极低的科技出现(❗)修复，相应拥挤度高位(🧚)的新消费出现高(🔖)位调整(🚘)，目前TMT与新消费形成了比较明显的跷跷板，资金有高切低的(💯)需求。目前科技行情进入修复初期，宽度相对还比较有限，赚钱效应主要集中在海外算(😪)力的方向。不过总的来看，板块目前情绪、拥挤度仍然在低位，6月份相关的产业(🌗)催化较多，板块修复仍处于顺风期。

　　港股方面，近期新消费、创新药等板块带动港股风险偏好整体偏强，短期趋势或延续；从中期来看，AH股溢价当前处于较低位置，美债利率(💁)维持(🗡)高位(➕)也使得港股性价比不高，这可能给港股(🈲)带来(💰)中期的调整压力。

　　原油方面，关税缓和或短期提振原油情绪(🆘)，但全球原油需求仍可能(🗻)受关税拖累，OPEC+充足闲置产能加大供给上行风险，油价或震荡偏弱。

　　黄金方面，关税带来的经济政策不确(😼)定性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短期金价波动难免。

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