五夫临门长城基金投资札记：A股震荡，红利资产仍有吸引力

五夫临门　　(👯)步入6月，市场或进入宏观因素扰动弱化的阶段，国内政策层面继续强调“持续稳定和活跃资本市场”，市(😘)场等(🗝)待增量催(🔡)化。

　　在微妙而关键的变化酝酿之际，当前哪些投资机会或更具确定性？一起来看看长城基金权益基金经理们的最新观点~

　　杨建华：红利或仍是稳健投资优选

　　展望6月份，我们认为宏观经济仍然会维持当前态势，来自海外的变数或有所减少。对(㊙)等关税可能受到美国(😌)法律的约(🦏)束，但特朗普政府可能会采取利用301及国家安全的理由对国别或者行业类(🕖)别进行关税或者管制措施，从而带来(👢)新的不确定性。

　　总体上，市场可能更多仍会以主题投资为主。同时由于低利率环境仍在，市场没有其他太多基于基本面改善带来的持续性投资机会，市场维持区间震荡的概率较大，红利股或仍是低风险(💻)偏好资金的较优选择。

五夫临门　　谭小兵：寻(💠)找有(🤝)变化的方向及公司

　　6月份，无论国内还是国外，最大的宏观变量应该就是美国关税政策，其他宏观政策方面没有太多不确定性，同时基本(🆕)面相关的(🌷)业绩也处于真(⛱)空期。因此我们认为A股、H股大概率都是震荡市，关注个股重(⏪)于大盘，可继续去寻找有变化的方向及公司。

五夫临门　　龙宇飞：AI医疗仍具坚守价值

　　5月市场呈现显著(🥗)分化格局：创新药与新消费在贸易摩擦背景下(🚒)持续走强，红利类资产表现稳健；而科技赛道整体承压，尤以TMT中的AI应用(🐭)产业链反弹(😎)乏力。

五夫临门　　值得注意的是，AI医疗板块虽兼具科技创新属性与医药板块的低位优势，但其5月行情与医药板块联动性较弱，反而持续跟随科技类AI应用回调。从(🎡)基本面观察，该领域产业进展积极（如OpenAI、DeepSeek等(🥎)头部企业布局医疗垂类(🥝)），作为具备生产力工具价值的细分赛道，结合当前估值水平、公司业务成长性及未来1~2年趋势，我们认为仍具坚守价值。

五夫临门　　梁福睿：加大对创新药基本面关注

五夫临门　　创新药板块的趋势强度在5月是超预期的，股价快速拉升后获利盘较多，预计市场对创新药基本面的要求会有所(🏦)提高(🚳)，叠加6月为二季度最后一个月，单月经营情况对二季度业绩影响较大。

　　因此在大科技类资产持续轮动的背景下，6月我们将更多关注：1）对于已关注的创新药个股，重点跟踪其当月的基本面(♍)变化；2）重点关注有商业化品种放量公司收入或利润的(🎄)报表预期变化(🌋)；3）中美关税摩擦(⏹)后仍有较多创新药个股未回到前高，持续关注其宏观进展和基本面变化(🕌)。

　　翁煜平：(🏰)军工中上游标的或迎估值切换

五夫临门　　5月份的行情呈现特别明显的结构性特征，以军贸为核心驱动，带动基本面弱、关注度低的航空主机厂及其产业链标的出现脉冲式上涨，订单和基本面出现明显改善的中上游标的由(🤮)于前期涨幅较大，在5月份的行情中相对滞涨。

五夫临门　　目前航空主机厂及其产业链标的基本面拐点尚未出现，这波行情主要是事件驱动的主题性行情，持续性不会太强，但这次事件会提高市场对我(🕠)国武器装备先进性以及外贸广阔空间的认可度，市场会认(🖱)识到驱动军工行(⛪)情景气度向上的除了确定性较高的内需之外还有空间广阔的外需，会强化(🗯)对中上游标(🤝)的(👚)业绩增长可持续的预期。

　　中上游的订单在3月份出现阶段性的高点后，在4、5月份环比下行，从五年规划完成度的角度来看，后续订单还会(🦓)有上行的空间，届时中上游的标的有望迎来估值切换的行情。在投(🦐)资策略上，我们会继续(🚗)聚焦有订单和业绩支撑、估值相对合理的中上游标的。

五夫(🛫)临门　　陈子(🙍)扬：寻找周期板块结构性机会

五夫临门　　5月市场整体反弹，其中防御类资产、新消费、创新药创下新高。在外部环境不确定的背景下，上述方向或更受资金青睐。预计(👱)6月份整体经济环境不会有明显变化，周期板块偏总量的方向(🍌)机会可能比较少，希望沿着对抗外部不确定性的思路去寻找结构性的机会，稀小金属、能化、交运、农业中的一些细分方向，都(🎯)有基本面变化的可能。

五夫临门　　张坚：高股息资产仍具吸引力

　　在流动(🏞)性宽松、政策托底的背景下(👧)，预计市场会持续活(🌮)跃。在经济整体下有底、向上缺乏弹性的背(🔇)景下，偏题材类炒作预计仍是重点。

　　在投资方向上，一方面继续关注低估值高股息资产，预计三(🛺)季度保险保单预定利率会持续下降，并且分红险比例未来会快速提升，因此(🎿)在资产荒背景下，A股、H股高股息资产仍然具备吸引力。另一方面积极挖掘需求相对景气、公司有积极变(🗄)化且估值合理的优质个股。

五夫(🥨)临门　　苏俊彦：市场或进入平稳阶段

五夫临门　　个人判断6月市场可能会比较平稳。目前中美关税降级已经落地，不过市场在5月基本已经反映完毕，尽管后面特朗普言语上有反复，但是市(🦍)场可能已经脱敏。与此同时市场向上空(🍞)间可能不大，主要是6月国内经济面临压力，但是政策最早可能要到(🎸)7月出台，而美股这边已经反弹过多，预期过于乐观，一旦下跌风险有可能会传导。

　　林皓：红利行情或将延续

　　中美关税摩擦可能(🎺)是拉锯战和持久战，预计市场长期往脱钩(🧣)的方向去定价，避险资产和红利的行情会延续。另一方面，流动性依旧宽松，看(🏮)好与总量相关性低，有自身产业逻辑的科技成长方向，以及新(🍶)消费、出口中有个股独立逻辑的方向，结构性行情有望延续。

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